9.3 Μέθοδος της Μέσης Απόδοσης (Accounting Rate of Return - ARR) 📊
Η Μέθοδος της Μέσης Απόδοσης (Accounting Rate of Return - ARR) χρησιμοποιεί το ετήσιο καθαρό κέρδος, το οποίο θα έχει κατά μέσο όρο μια εταιρεία από την αποδοχή ενός επενδυτικού έργου.
Δείχνει τον λόγο των καθαρών κερδών, τα οποία θα έχει κατά μέσο όρο η εταιρεία από την αποδοχή ενός επενδυτικού έργου, προς το αρχικό κόστος της επένδυσης.
Η Μέθοδος της Μέσης Απόδοσης (ARR) είναι η μοναδική από τις μεθόδους αξιολόγησης επενδύσεων που εξετάζονται σε αυτό το κεφάλαιο, η οποία αξιολογεί τις επενδυτικές επιλογές με βάση την κερδοφορία (profitability). Οι άλλες μέθοδοι που θα μελετηθούν στη συνέχεια (Payback Period και Net Present Value) αξιολογούν τις επενδυτικές επιλογές με βάση τις Ταμειακές Ροές (cash flows).
Ο τύπος υπολογισμού
Η μέση απόδοση ενός επενδυτικού έργου υπολογίζεται ως εξής:
Αν και είναι αποδεκτό να χρησιμοποιείται ως διαιρέτης το μέσο ύψος της επένδυσης (αρχικό κόστος επένδυσης συν αναμενόμενη υπολειμματική αξία, διά 2), για τους σκοπούς αυτού του βιβλίου ο τύπος εξετάζεται λαμβάνοντας υπόψη μόνο το αρχικό κόστος της επένδυσης. Πρόσεχε αυτή τη σύμβαση όταν λύνεις ασκήσεις.
Κριτήριο Αποδοχής ή Απόρριψης
Η μέση απόδοση του επενδυτικού έργου συγκρίνεται με την απαιτούμενη απόδοση που έχει η εταιρεία από το συγκεκριμένο επενδυτικό έργο ή με το κόστος κεφαλαίου (cost of capital) της εταιρείας.
- Εάν η μέση απόδοση είναι μεγαλύτερη ή ίση από την απαιτούμενη απόδοση ή το κόστος κεφαλαίου, τότε η πρόταση γίνεται αποδεκτή.
- Εάν η μέση απόδοση είναι μικρότερη από την απαιτούμενη απόδοση ή το κόστος κεφαλαίου, τότε η πρόταση απορρίπτεται.
Παράδειγμα 1: Υπολογισμός ARR με δεδομένα καθαρά κέρδη
Ας υποθέσουμε ότι για τα επόμενα 5 χρόνια, τα καθαρά κέρδη μετά από τους φόρους που θα προέλθουν από ένα επενδυτικό έργο, θα είναι €2.000.000, €3.000.000, €4.000.000, €5.000.000 και €6.000.000 αντίστοιχα. Το αρχικό κόστος της επένδυσης υπολογίζεται να είναι €20.000.000 και η απαιτούμενη απόδοση 15%. Να αξιολογηθεί η επενδυτική πρόταση με τη μέθοδο της μέσης απόδοσης (ARR).
Απάντηση:
Η μέση απόδοση υπολογίζεται ως εξής:
Μέσα ετήσια καθαρά κέρδη:
Αρχικό κόστος επένδυσης = €20.000.000
Η μέση απόδοση του επενδυτικού έργου (20%) είναι μεγαλύτερη της απαιτούμενης απόδοσης (15%). Συνεπώς, η πρόταση εγκρίνεται.
Παράδειγμα 2: Υπολογισμός ARR όταν δίνονται Ταμειακές Ροές
Μια εταιρεία επιθυμεί να επενδύσει σε μια μηχανή, το αρχικό κόστος της οποίας υπολογίζεται στα €400.000, και θα έχει 5 χρόνια ωφέλιμης ζωής. Επίσης, εκτιμάται ότι οι Καθαρές Ταμειακές Ροές για τα επόμενα 5 χρόνια θα είναι €100.000, €180.000, €200.000, €280.000 και €360.000 αντίστοιχα και η απαιτούμενη απόδοση 20%. Να αξιολογηθεί η επενδυτική πρόταση με τη μέθοδο της μέσης απόδοσης (ARR).
Απάντηση: Στην περίπτωση αυτή δίνονται οι ετήσιες Καθαρές Ταμειακές Ροές (αντί των ετήσιων κερδών), που θα πρέπει να μετατραπούν σε κέρδη, και μετά να εφαρμοστεί η μέθοδος της μέσης απόδοσης, ως εξής:
Πρώτα υπολογίζεται η ετήσια απόσβεση (Depreciation) του επενδυτικού έργου:
Στη συνέχεια, η απόσβεση αφαιρείται από τις ετήσιες ταμειακές ροές για να προκύψουν τα ετήσια κέρδη:
| Χρόνος (Years) | Cash flows - Depreciation | Ετήσια κέρδη (Annual Profits) (€) |
|---|---|---|
| 1 | 100.000 - 80.000 | 20.000 |
| 2 | 180.000 - 80.000 | 100.000 |
| 3 | 200.000 - 80.000 | 120.000 |
| 4 | 280.000 - 80.000 | 200.000 |
| 5 | 360.000 - 80.000 | 280.000 |
| Total | 720.000 |
Annual average profits:
Η μέση απόδοση του επενδυτικού έργου (36%) είναι μεγαλύτερη της απαιτούμενης απόδοσης (20%). Συνεπώς, η πρόταση εγκρίνεται.
Στην περίπτωση που δίνονται οι ετήσιες Καθαρές Ταμειακές Ροές (αντί των ετήσιων κερδών) και θα πρέπει να υπολογιστεί η μέση απόδοση, τότε οι Ταμειακές Ροές μετατρέπονται πρώτα σε κέρδη και μετά εφαρμόζεται η μέθοδος της μέσης απόδοσης.
Για τη μετατροπή των Ταμειακών Ροών σε κέρδη, υπολογίζεται η ετήσια απόσβεση του επενδυτικού έργου και αφαιρείται από τις ετήσιες ταμειακές ροές. Το αποτέλεσμα αυτής της πράξης θα είναι τα ετήσια κέρδη, τα οποία στη συνέχεια χρησιμοποιούνται για τον υπολογισμό της μέσης απόδοσης.
REMEMBER: